몇 개의 그래프들 - KIOXIA 인베스터데이(2026.6.2) - 낸드 업황의 지속성

오늘은 1년에 한번씩 있는 키옥시아의 인베스터 데이. ​ IR자료와 컨콜 내용 몇 개 정리. ​ ​ 1. 낸드 수요>공급 - 2027년 말까지. 시장 데이터를 참조하긴 했지만 키옥시아에서도 낸드의 수요>공급 상황이 2027년 말까지도 이어질 것이라고 보고 있음.(100% 언더면 수요>공급 상황) ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ 2. 사이클의 상향 평탄화 보수적인 일본 회사인데도 New Phase에 대해 말하고 있음. ​ 매출액이 과거 사이클 대비 크게 올라간 상황(다음분기 가이던스 X4) 에서 크게 높아진 영업이익률이 상당기간 안정화 될 것이라 말하고 있음. ​ 오른쪽 표에서 중요한 부분이 바로 노란색 표시한 부분 ​ 기존 1년짜리 공급 계약에서 다년간의 LTA 계약으로 가고 있다. ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ 3. 규율있는 CAPEX ​ 작년 IR자료에서는 매출액의 20% 언더라는 CAPEX 기준을 제시했으나, 다른 메모리 회사들과 마찬가지로 매출액이 너무 커져서 그런 기준을 없애고 2026~2028년 작년대비 66% 증가된 CAPEX 규모를 말함. ​ ​ 위는 최근의 골드만삭스 자료인데, 가이드 한 규모의 CAPEX가 유지되면 매출액대비 CAPEX 비율은 역사상 가장 낮은 수준인 5%대 근처로 내려감. ​ 3D낸드 본격 전환기에 모두 매출액 대비 50%씩 몇 년간 투자했던 시절은 이제 과거가 되고 이제 낸드 투자의 안정기. ​ 그리고 다음 분기부터 순현금 상태로 들어가게 되면서 배당을 포함한 주주환원 정책을 밝히기 시작. ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ 4. 번외로 반도체장비 3사의 디램,낸드 매출액 추이 ​ 위는 웰스파고의 자료인데, 반도체 장비 3사(AMAT, LAM, TEL)의 디램과 낸드 장비 매출 을 2011년 1분기부터 2027년까지 분기별로 그린 것. (위 그래프가 디램, 아래가 낸드) ​ 2020년 전까지만 해도 장비 회사들의 낸드 장비 매출액의 합산이 디램보다 컸었음. ​ 그러나 그 이후 2023년의 엄청난 낸드 불황, 이후 디램 위주의 투자로 집중되면서 디램 투자액은 계속 증가 중이지만, 낸드 투자액은 과거 사이클 대비 1/2 이상 하락한 상황. ​ 다들 낸드 투자할 팹이 없는 상황인데, 중국을 제외하고 유일하게 팹이 여유가 있는 키옥시아가 계속적으로 규율있는 CAPEX 정책을 펼치고 있음. ​ 낸드의 호황이 생각보다 더 오랫동안 안정적일 가능성. (아니면 기대감) ​ ​ ​ ​ ​ ​ 5. 컨콜 내용 중 ​ 아무래도 LTA에 관련된 질문이 많았고 관련 대답은 이런 내용. LTA에 대해서는 현재 복수의 고객, 상당히 많은 고객으로부터 다년 계약의 제안 을 받고 있습니다. 중심이 되는 주 고객층은 대형 데이터 센터 계열 및 엔터프라이즈 고객사들 입니다. ​ 현재 바로 그러한 고객사들과 구체적인 논의를 진행하고 있으며, 이미 계약을 체결한 고객사도 존재 합니다. ​ 현재는 대략 50% 정도의 비율을 LTA 커버리지로 두고 있으며 , 시간이 흐름에 따라 그 비율을 높여가며 더욱 견고하게 만들어 가는 방향으로 현재 생각하고 있습니다 샌디스크는 자세한 내용을 밝히며 LTA에 대해 말하고 있었고, 키옥시아는 상대적으로 소극적인 느낌이었으나, 이번에 LTA에 대해 좀 더 자세히 말해줌. ​ 그리고 좀 더 재미있었던 질문은 ​ 글로벌 메이저 플레이어들이 디램(DRAM)과 HBM에 집중하고 있는 가운데, 키옥시아는 기타카미에 클린룸 공간이 있고 기술력이 있다는 점에서, 이번에 제시하신 설비 투자액 수준은 조금 더 늘릴 수 있지 않을까, 즉 액셀을 조금 더 밟아도 되지 않을까요? ​ 저희 한 회사가 대규모 투자를 단행함으로써 업계에 미칠 영향 등도 고려하면서, 적절한 범위 내에서 진행하는 것이 현재로서는 이 연간 4,700억 엔이라는 수준입니다. 이것이 현재의 22% CAGR 성장을 뒷받침하기에 충분하며, 다소 공급량을 늘리기 위해 할당(Allocation)을 늘리는 경우도 있을 수 있겠습니다만, 기본적으로는 시장의 성장에 맞춘 형태로 투자해 나간다는 것이 현재 저희가 생각하는 기본 방침입니다 . 무리한 투자를 하지 않겠다. ​ 이 정도 투자액이면 앞서 말했듯이 매출액의 5% 근처.(역사상 가장 낮은 레벨) ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ 6. 그래서 ​ 위 내용을 요약하면 ​ 1) 낸드 수요>공급 상황은 내년말까지 예상 ​ 2) 다년 간의 LTA로 실적 변동성 하락 ​ 3) 규율있는 CAPEX로 현금 창출해서 주주환원 ​ 1)+2)+3) = 전반적으로 메모리 리레이팅 스토리의 확인. ​ ​ ​ 뉴스로 본 분들도 계시겠지만 부동의 일본 주식시장 시총 1위 도요타가 이제 2위로 내려옴. ​ 소프트뱅크가 일본 주식시장 시총 1위. ​ 그리고 키옥시아도 도요타와 불과 6%의 시총 차이까지 따라온 3위. ​ AI 산업의 발전이 일본 산업계의 지형도 크게 바꾸고 있음. ​ 샌디스크 캐파 대비 저평가 받던 키옥시아의 시총도 어느덧 올라와서 HDD회사 시게이트를 다시 앞질렀고, 샌디스크 시총과 거의 유사해짐. ​ 길어져서 여기서 마무리. ​ 열심히 기록하며 공부 중. ​ ​ 키옥시아 여고 다니세요?