AI·클라우드[몇 개의 그래프들] HDD VS NAND, Seagate vs Sandisk,Kioxia

https://blog.naver.com/tosoha1/224239551367 몇 개의 그래프들 - Nand Cycle, Kioxia. https://blog.naver.com/tosoha1/224161099183 https://blog.naver.com/tosoha1/224184956493 예전에 낸드... blog.naver.com 전에 낸드에서 키옥시아와 샌디스크의 밸류에이션 차이를 몇번 다룬적 있음. ​ 개인적으로 또 재미있는 부분은 HDD와 NAND의 밸류에이션 차이. ​ ​ 1. 데이터센터 저장수요의 분할 크게보면 데이터센터 저장에서 콜드데이터는 HDD가 핫,웜데이터는 SSD가 담당. ​ 전체 데이터센터 저장에서 HDD가 80%, NAND로 만든 SSD가 20% 정도 담당. ​ 당연히 데이터센터 수요 늘면 같이 늘어나는 것. ​ ​ ​ ​ 2. Sandisk vs Seagate 실적 비교 신기하게 HDD 1위 시게이트와 NAND 5위 샌디스크의 매출액은 비슷한 규모로 유지되었다가 이번 1분기 가이던스부터 기울기가 극명하게 갈리기 시작. ​ GPM을 보면 확실히 HDD산업의 상대적 안정성을 볼 수 있음. ​ NAND가 더 변동성이 심함. ​ 대신 이번 업사이클에는 좀 이례적인 상승이 낸드에서 발생 중. ​ 그래서 Gross Profit 규모로 비교해보면 이번 1분기부터는 시게이트와 샌디스크가 굉장히 의미있는 규모로 이익 차이가 벌어질 가능성이 높음. ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ 3. 시가총액,PER - Sanisk, Seagate, Kioxia 그러나 시가총액은 샌디스크, 시게이트, 키옥시아 모두 사이좋게 모두 상승 중 . ​ 12m fwd PER로 보면 좀 차이가 있는데 ​ 아래는 작년초부터의 12M FWD PER(작년에 샌디스크, 키옥시아 상장) 12M FWD PER의 경우 시게이트는 PER이 20배를 상회 중. ​ 대신 낸드 회사들은 샌디스크는 8~9배, 키옥시아는 4~5배로 컨센 형성 중. ​ ​ ​ Seagate의 2012년부터 장기 PER을 보면 과거 10배에서 형성되다가 이번 AI수요를 맞이해서 20배로 한단계 레벨업 된 것을 알 수 있음. (2023년은 이익이 급감해서 PER이 상승) ​ 왜 HDD만 리레이팅 된 것일까? ​ ​ ​ ​ ​ ​ 4. HDD산업의 특수성? ​ HDD산업의 경우 시게이트,WDC가 점유율 80%로 거의 과점산업이고, ​ 반도체가 아닌 정밀 기계 산업. ​ 그리고 중국이 HDD대신 NAND에 집중투자해서 HDD에는 의미있는 중국 기업이 없음. 위는 시게이트의 Capex/Sales 차트. ​ 매출액의 4% 언더만 투자하는 엄청난 성숙 제조 산업이 되었음. ​ 키옥시아와 Capex/Sales를 비교해보면 확실히 차이가 느껴지긴 함. ​ 일반적으로 반도체 회사들은 매출액의 20~30%를 투자집행. ​ 키옥시아의 경우 매출액의 20% 언더로 투자 중. ​ ​ 결국 FCF측면이나 이익의 지속성에서 NAND 산업 보다 HDD가 높다고 시장이 판단하는 건지. ​ 그런데 결국 AI수요에 의한 상승이면, 그 수요 꺾이면 같이 꺾이게 되는 건 마찬가지일 가능성이 높긴 할텐데. ​ 아니면 현재 NAND 기업들의 이익 상승분이 너무도 강렬해서 시장에 제대로 반영하는데 주저하고 있는 것인가 싶기도 하고. ​ 그냥 이래저래 신기해서 관찰 중. ​ 고수님들의 고견 항상 기다립니다. ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​