AI·반도체[잡설] 중소형주 VS 대형주 (2012~2015 VS 2025~)

요즘 대형주, 특히 삼성전자, 하이닉스 등 몇 개의 AI관련 대형 기업들만의 주가 퍼포먼스에 고민들이 많으신 듯하다. (나도 항상 고민이 많다.) ​ 그런데 최근 시장의 모습을 보면서 과거 내가 겪었던 중소형 장세장인 2012~2015년의 생각이 떠올랐다. ​ 그냥 의식의 흐름대로 몇 개만 정리 ​ ​ ​ 1. 2012~2015년 대형주들의 실적 부진. ​ 2009~2011년 리먼 이후 중국의 내수 부양으로 인한 차화정 장세가 2011년 유럽 금융위기 등과 함께 모두 리셋되면서 2012년부터 다양한 중소형 기업들의 주가가 좋아지기 시작했었다. ​ 단순히 중소형 기업들로 수급이 몰릴때가 되어서 그런것이었을까? 당시 주요 시총 상위 기업들의 분기별 영업이익 합산 그래프이다. (2011년 1분기부터 2016년 4분기까지) ​ 스마트폰 사이클을 타서 2013 중반까지는 삼성전자의 실적은 괜찮았으나, 2013년 이후로는 모든 대형 기업들의 실적이 부진해지기 시작. ​ 삼성전자가 이익이 너무 크기 때문에 삼성전자를 제외하고 그래프를 다시 그려보면 아래와 같음. ​ 하이닉스가 중간에 메모리 업사이클을 조금 타서 전반적 이익이 유지되는 것처럼 보이지만 사실 대부분의 대형기업의 실적은 2012년 이후 2016년까지 계속 부진. ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ 2. 2012~2015년 중소형주들의 주가 상승 시작. ​ 당시 전반적 대형 기업들의 실적에서 모멘텀이 없는 동안 각자 만의 모멘텀을 가지고 실적이 좋아진 기업군들이 등장. ​ 중국인들이 한국에 본격적으로 유입되면서 성장한 화장품, 카지노 등등 부터 개별 모멘텀을 가진 중소형 기업들이 꽤 많았음. ​ 한샘, 리바트 등 국내 가구 소비 사이클, 안정적 이익 상승이 인정 받았던 음식료들, 여러 내수 소비 관련 중소형 기업들. ​ 이런 사이클이 점점 강해지더니 나중에는 그냥 중소형주 자체들의 밸류에이션이 급격하게 상승하기 시작 .(중소형 프리미엄) ​ 위는 2008년 12월 30일을 1로 지수화한 코스피 대,중,소형주 지수. ​ 소형주가 2년 넘게 엄청난 아웃퍼폼. ​ ​ 코스닥 내에서도 작을 수록 더 크게 상승하는 모습이 벌어짐. ​ 2015년 경이 되면 대부분의 중소형 기업들에서 PER 20배 아래는 찾기 힘들어졌음. ​ 이 당시 사이클에서 몇몇 투자 사례에 대해 과거에 몇 개 적어 놓은 것들이 아래. ​ https://blog.naver.com/tosoha1/223360835433 중소형 가치주 장세의 추억 - 2012~2015년 금화피에스시 이런 저런 모임에서 투자 아이디어를 이야기 할때 투자 기업의 현금흐름이나 재무구조, 밸류에이션, 비지니... blog.naver.com https://blog.naver.com/tosoha1/221702499371 [추억시리즈] 성장주의 추억 - 한샘 서프라이즈한 3분기 실적 발표(물론 나만 놀랐을수도) 이후 F&F의 주가가 상승중이다. 이런류의 B2... blog.naver.com https://blog.naver.com/tosoha1/223931672369 [추억시리즈] 파라다이스 2010~2014년 그리고 현재는? 너무 열심히 투자 기업을 파다 보면 그 기업에 관련된 악재를 다 피하고 호재가 있을 때만 플레이할 수 있... blog.naver.com ​ ​ ​ ​ ​ 3. 2012~2015년의 분위기. ​ https://blog.naver.com/tosoha1/221623663506 [잡설] 매니저 자연선택설 https://news.naver.com/main/read.nhn?mode=LSD&mid=sec&oid=366&aid&#... blog.naver.com 아주 오래전에 위와 같은 허접한 글을 쓴적이 있었는데, 당시에는 그냥 중소형주를 투자한다는 것만으로도 상대적으로 좋은 성과를 거두었던 시절이었다. ​ 그래서 중소형주가 버블처럼 가던 2014~2015년 시기에 대형주만 고집하시던 내 윗세대 본부장님들은 많은 고초를 겪으시고 이동도 꽤 있으셨고, ​ 반면에 당시 30대 초중반이었던 내 나이대 매니저들은 (시간이 지나서 생각해보면) 중소형주에 대한 대응을 좀 더 잘했을 뿐이었는데 인정받고 스스로 주식을 잘 하는 것처럼 느꼈던 시절이 있었다. (물론 정말 고수들은 항상 있다) ​ 그러나 그렇게 2012~2015년까지 이어진 중소형장에 길들여지게 된 매니저 중에 하나였던 허접 매니저 였던 난 2016년 중반부터 결국 큰 고초를 겪게 되는데 ​ https://blog.naver.com/tosoha1/221729148295 [추억시리즈] 시장의 색깔이 바뀔때 - 2016년의 실패 요즘 나름 열심히 기업들의 IR도 듣고 내년 산업 보고서도 보는데 딱히 엄청 좋아보이는 산업을 못찾고 ... blog.naver.com 위와 같이 두고두고 잊지 않으려고 기록도 남겨놨었음(찾아보면 눈물 자국 있을수도) ​ 2016년 시장의 색깔이 바뀌기 시작하고 2016년말부터 2018년 중순까지 클라우드발 첫번째 메모리 슈퍼 사이클이 왔었으니, 그 뒤로는 사실 저런 중소형 기업의 아웃퍼폼은 상당 기간 사라지게 되었음. ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ 4. 그래서 현재는? ​ 굳이 지수를 안그려도 되겠지만 그냥 나도 궁금해서 그려보면, 코스피 내에서도 당연히 대형주만 강한 아웃퍼폼이 시작되었고, 이제 1년이 채 안되었음. ​ ​ 거래소의 분기별 영업이익을 2011년 1분기터 지금까지 그려보면 위와 같음 . ​ 한국 주식시장 역사상 가장 큰 변화의 시작 지점일 수도. ​ 그리고 사실 2분기 이후의 실적은 삼성전자, 하이닉스의 영업이익 상승폭이 사실 나머지 기업들 전체 이익 규모만큼 나올 수도 있음. ​ ​ ​ 일반적으로 큰 방향의 변화는 관성이 있어서 적어도 2~3년 이상 지속됨(세상의 큰 변화에 의한 것이기 때문) ​ 앞서 말한 중소형주 위주의 시장이 2012년부터 2015년까지 생각보다 길게 흘러갔었듯이.(거의 4년이 넘게) ​ 그래서 당시 나름 밸류를 엄청 중요시하던 나 역시도 4년넘게 이어진 사이클에 익숙해지며 결국 큰 실수를 했었음. ​ 그럼 생각해볼만한게 지금은? ​ 세상의 큰 변화로 삼성전자,하이닉스 등 일부 AI기업 위주로 이익이 크게 증가하는 사이클이 시작된지 아직 1년이 좀 안된 시점. ​ 역시 결론은 잘 모름. ​ ​ ​ 대신 내 생각과 시장의 흐름이 다르다고 뭔가 비합리적이고 시장이 잘못되었다고 생각하지 말고, 이런 흐름이 생긴 이유와 이 흐름의 길이가 어느정도 강도로 어디까지 갈지 고민해야 됨. ​ 내가 좋아하는 말이 이 블로그의 제목인 "이것 또한 지나가리라" 이고, 또 자주쓰는 말이 "달도 차면 기운다" 인데, 결국 비슷한 말. ​ 그런데 "달도 차면 기운다" 라는 말에서 그냥 "기운다"만 초점을 맞추지 말고 "달도 차면"에 투자자는 초점을 맞출 필요도 있음. ​ 충분히 차야 기울어짐. ​ 2012~2015년에도 별로 좋지도 않은 비지니스를 가진 중소형 기업들이 상당수 PER 20이 기본이고 30~50배도 널렸을 정도까지 흘러갔던 기억. ​ 그리고 그 상황은 대형기업들의 실적이 그 기간 동안 보잘것 없어서 움직임이 시작되었고, 그 움직임에 관성이 붙어서 이어진 것(저금리의 도움도 있었음) ​ 그런데 지금 대형 기업들의 실적은? ​ 나도 고민이 많아서 글이 길어졌음. 아... 여기까지.