한국이 MSCI 선진국 지수 편입에 실패한 이유

​ ​ MSCI(Morgan Stanley Capital International)는 모건스탠리 계열의 글로벌 지수 산출기관이다. ​ MSCI는 전 세계 증시를 선진국시장(DM)·신흥국시장(EM)·프런티어시장(FM) 으로 분류하는데, 등급에 따라서 돈의 흐름이 달라진다. ​ 전 세계 수조 달러 규모의 패시브 펀드(인덱스 추종 자금)가 MSCI 분류를 기준으로 투자 대상을 결정하기 때문이다. ​ 시장규모는 선진국시장 7.8조달러, 신흥국시장 1.4조달러로 선진국시장이 훨씬 크다. ​ © tunasalmon, 출처 OGQ ​ ​ MSCI는 매년 6월에 국가별 시장 분류를 리뉴얼하는데, 한국 증시는 신흥시장(EM)에 30년 넘게 속해있다. ​ ​ ​ MSCI의 신흥시장에서 선진시장으로 올라가려면 단계가 있다. ​ 관찰대상국(Watchlist)에 오르고, 관찰대상국이 되면 1년간 시장참가자의 의견을 받아서 다음 번에 승격을 결정한다. ​ ​ 올해 탈락한 것은 관찰대상국(Watchlist)에 오르는 것이었다. ​ 올해 선정이 되었어도, 1년간 관찰기간이 있으니, 빨라야 2028년에 편입이 되는 일정이었다. ​ ​ 평가항목은 경제발전 단계, 시장 규모·유동성, 시장 접근성 이다. ​ 한국은 항상 시장 접근성 때문에 등재에 실패하고 있다. ​ ​ MSCI는 역외(해외)에서 원화를 자유롭게 거래하고 환전할 수 있는 환경을 요구하고 있다. ​ 한국은 환율주권을 이유로 외환시장을 폐쇄적으로 운영해 왔기때문에 시장 접근성 항목을 항상 충족하지 못했다. ​ ​ ​ 정부가 7월 6일부터 달러-원 24시간 거래를 시작하기로 한 이유도 MSCI 등재를 위한 노력이었다. ​ ​ ​ 달러는 전 세계 어디서나 국적을 불문하고 자유롭게 주고받고, 예금하고 빌릴수가 있다. ​ 원화는 다르다. ​ ​ ​ 원화는 기본적으로 한국내에서 한국 외국환거래법의 통제 아래서만 살 수 있는 통화다. ​ 외국인이 원화를 쓰려면, 한국 은행에 계좌를 트고, 한국 규제를 지켜야해서, 해외에서 외국인끼리 진짜 원화를 주고받을 방법이 없다. ​ 이런 제약때문에 가짜 원화거래(NDF)시장을 만들어 낸 것이다. ​ ​ ​ 정부가 풀겠다는 것은 3가지다. ​ 외국 금융기관이 국내에 원화 계좌를 만들면, 그 계좌를 통해 원화를 직접 운용( 거래,보유,조달) 하는 것을 허용한다는 것이다. ​ 외국인간에 원화를 매매할 수 있고 (거래) , 외국인이 원화를 통장에 보유 할수 있으며(예금),원화로 빌리는 것을 허용하는( 조달 )것이다. ​ ​ 이것은 단계적으로 진행된다. ​ 24시간 외환거래는 2026년 7월6일부터 시작된다. ​ ​ 지금까지는 외환위기 트라우마와 변동성에 대한 걱정으로 외환시장을 폐쇄적으로 운용해 왔다. ​ 정부관계자는 " 순대외자산, 대외건전성이 양호해 외환시장 추가 개방도 무리가 없다고 판단했다 "고 설명하고 있다. ​ ​ 원화 거래,예금,조달관련 규제완화는 2026년 9월에 글로벌 은행과 증권사(RFI)에게 시범 도입하고, 27년 1월에 정식 오픈한다. ​ 야간에도 해외 금융기관들 사이에 원화결제가 가능하도록 24시간 결제망을 새로 구축하는 것도 비슷한 일정으로 진행된다. ​ 거래만 24시간 여는게 아니라, 정산까지 24시간 돌아가게 만드는 인프라가 내년 1월부터 추가되는 것이다. ​ ​ ​ 세상에 공짜는 없다. ​ ​ ​ 시장을 24시간 열고, 해외에서 원화를 편하게 쓰게 하면, 투기자금도 더 쉽게 드나들수 있게 된다. ​ 모니터링과 관리가 부실하면, 더 큰 위험에 노출될 수도 있는 것이다. ​ © 동그라미맨, 출처 ​ ​ ​ 지금까지 원화는 한국내에서 돌고 있어서, 한국은행이 어느정도 통제가 가능했다. ​ 외국인이 해외에서 진짜 원화를 보유하고 거래를 하면, 한국 밖에 원화가 쌓이게 된다. ​ 위기가 터졌을때, 해외에 쌓인 원화가 한꺼번에 달러로 바꾸는 일이 생기면, 환율에 큰 압력이 오게 된다. ​ ​ 투기자금이 편하게 놀 수있는 놀이터를 공식적으로 만들어주는 부작용이 생길 수 있는 것이다. ​ © CoolPubilcDomains, 출처 OGQ ​ ​ ​ 자본 유출입이 빨라지는 문제도 생긴다. ​ ​ 24시간 시장을 개방하고 원화로 쉽게 접근하게 하면, 자본이 지금보다 더 빠른 속도로 밤낮없이 드나들 수 있게 된다. ​ 한국은 1997년과 2008년에 외국 자본이 한꺼번에 빠져나가는 위기를 겪은 과거가 있다. ​ 들어올때는 좋지만, 나갈때는 더 쉽고 더 빠르게 나갈 수 있는 위험이 생긴다. ​ ​ ​ ​ 역외 원화 풀이 커지고, 시장이 24시간 돌아가면, 정부가 환율을 방어하기 더 힘들어지게 된다는 의미다. ​ ​ 외환보유액은 한정되어 있는데, 판돈이 커지는 것이다. ​ ​ ​ 재경부 1차관은 " 원화 수요가 꾸준히 창출되면 환율 변동을 완화하는 효과를 기대한다" 고 설명하고 있다. ​ ​ 잘 만 운용되면 MSCI 편입에 도움이 되고, 기대하는 환율안정 효과도 얻을 수 있는데, 삐긋하면 위험이 생길 수 있다는 점이 부담이다. ​ ​ ​ 한국이 24시간 외환거래를 풀겠다고 했는데, 이번에 MSCI가 이 부분이 문제점으로 지목한 이유가 궁금할 것이다. ​ © 수야수얌, 출처 OGQ ​ ​ 첫번째는 타이밍이다. ​ ​ 리뷰는 2026년 5월~6월까지 진행되었고, 리뷰 결과가 6월 24일에 나왔다. ​ 리뷰를 하는 시점에서는 아직 한국 외환시장이 개방되지 않은 상태였다. ​ ​ 리뷰를 하는 시점에 외환시장이 개방되었다고 하더라도, 워치리스트 등재는 쉽지가 않다. ​ MSCI는 제도 도입과 시장정착을 구분한다. ​ 제도를 도입했다는 것으로 끝이 아니라, 외국인 투자자가 체감할 수 있는 수준으로 정착되었는지를 더 중요하게 본다. ​ ​ ​ 제도 도입자체가 7월 6일이라, 리뷰 대상도 아니었고, 투자자가 체감하려면 시간이 필요하니 어차피 이번에는 해당되지 않는 것이다. ​ ​ ​ ​ 공매도도 문제가 될 수 있다. ​ 한국은 무차입공매도를 엄격하게 제한하고 있어서 이 부분도 시장 접근성에 영향을 미친다. ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ 한줄 코멘트. 이번 MSCI 선진국지수 워치리스트 등재 실패는 예견된 일이었다. 내년에는 기대해 볼만 하지만, 내년에 등재되어도 편입은 빨라야 2029년이라 먼 미래다. MSCI 편입을 위해서 풀어야하는 것들에 비해서 얻는것이 생각보다 크지 않고 위험만 높아질수도 있다. 이번 관찰대상국 등재 실패가 그렇게 실망할 내용은 아닌것 같다.