삼성전자와 SK하이닉스 2배는 우리의 원금을 어떻게 녹이나?

​ ​ ​ 월요일 새벽에는 머리가 좀 아픈 글을 읽어서, 출근의 충격을 줄일 필요가 있습니다. ​ 레버리지에 대해서 조금씩 정리해 볼 생각인데, 머리아픈 계산은 대충 스킵하고, 결과만 기억하셔도 될 것 같습니다. ​ © photonavor, 출처 OGQ ​ ​ ​ ​ 2026년 5월 27일에 상장한 삼성전자와 SK하이닉스 2배짜리 단일종목 레버리지 ETF를 뜯어보자. ​ 기분상 상장한지 1년은 된 느낌인데, 2달전이라니.. ​ ​ ​ ​ 2배짜리 ETF에 1천만원을 넣으면, 운용사는 1천만원어치의 추가 노출을 더 만들어서 총 2천만원어치를 삼성전자에 물려놓는다. ​ 그렇게 해야 삼성전자가 1% 움직일 때 2%의 손익을 돌려줄 수 있다. ​ ​ ​ 추가 노출 방법은 다양하다. ​ 미국은 스와프등 파생상품을 주로 이용해서 2배 추가노출을 만들고, 한국 단일종목 레버리지는 선물을 얹어서 2배를 만든다. ​ © tvorba, 출처 OGQ ​ ​ ​ 선물 가격은 현물가 × (1 + (무위험금리 − 배당수익률) × 기간)으로 매겨진다. ​ ​ 표가 복잡해 보이는데, 간략하게 계산하는 방법이 있다. ​ 추가 노출분에 붙는 비용은 대략 (기준금리 − 배당수익률)과 비슷하다. ​ ​ ​ 숫자를 넣어보자. ​ ​ 한국은행 기준금리는 2.75%이고, 여기에 배당수익률을 빼면 된다. ​ 기준금리에서 배당수익률을 빼면 삼성전자는 0.75%, SK하이닉스는 2% 정도가 나온다. ​ 여기에 레버리지 수요가 많아서 선물이 비싸게 거래될 때 붙는 수급 프리미엄 0.5~1.5%p 정도를 보통 더하게 된다. ​ ​ ​ 비용에는 금융사들에게 지급하는 운용보수도 있다. ​ KODEX 삼성전자단일종목레버리지 기준 운용보수는 연 0.29%(운용 0.269%, 판매 0.001%, 신탁 0.01%, 사무 0.01%)다. ​ © MeshCube, 출처 OGQ ​ ​ ​ ​ 지금까지 언급된 항목들을 모아서, 원가(레버리지 유지비용)를 계산해 보자. ​ ​ 삼성전자 2배 = [2.75% − 2.0% + 1.0%] × 1.0 + 0.29% ≈ 2% ​ SK하이닉스 2배 = [2.75% − 0.7% + 1.0%] × 1.0 + 0.29% ≈ 3.5% ​ ​ 삼성전자 2배의 레버리지 유지비용이 대략 2%정도인데 비해서, SK하이닉스 2배는 3.5%정도가 나온다. ​ 기본 비용은 삼성전자 보다 SK하이닉스가 높은 것이다. ​ ​ ​ 마지막으로 '변동성 끌림(Volatility Drag)' ​ 을 봐야한다. ​ 변동성 끌림은 '일일 재조정(Daily Reset) ​ ' 때문에 생긴다. ​ 레버리지 ETF는 매일 장 마감 후 2배가 되도록 비중을 재조정하는데, 이것 때문에 기초자산이 제자리로 돌아와도 손실이 생긴다. ​ ​ 대략 2배 상품의 연간 변동성 끌림은 ' 연율화 변동성의 제곱 ' 수준으로 잡으면 된다. ​ 여기가 지수 2배와 개별주식 2배가 완전히 갈리는 지점이다. ​ © 릿시, 출처 OGQ ​ ​ ' 연율화 변동성의 제곱 '이라는 단어에서 동공에 지진이 살짝 났을 수 있다. ​ 설명을 한번 해보겠다. ​ ​ ​ 레버리지는 매일 아침에 2배로 리셋이 된다. ​ 어제 얼마를 벌었든 잃었든, 오늘은 지금 남은 돈을 기준으로 다시 2배가 된다. ​ ​ 손실을 본 다음이 불리하다는 것이 문제다. ​ ​ 100이 90으로 10% 떨어지면, 다시 100으로 돌아오려면 10%가 아니라 11.1%가 올라야 한다. ​ 기초자산이 10% 빠졌다 회복되면(100→ 90→100)하면, 2배는 100→ 80→ 80×1.222 = 97.78로 2.2% 손실이 나온다. ​ 레버리지 2배는 그날그날의 등락률을 2배로 따라간다. ​ 기초자산이 하루에 −10%면 2배는 −20%, 기초자산이 +11.1%면 2배는 +22.2%. 이 규칙을 매일 새로 적용한다. ​ ​ ​ 주가가 10% 하락해서 기초자산이 100 → 90이 되면, 2배는 그 두 배인 −20%를 맞으니, 100 → 80이 된다. ​ 기초자산이 90에서 100으로 회복하려면, 10%가 아니라 11.1%가 올라야 한다. ​ 2배는 11.1%의 두 배인 22.2%를 따라간다. ​ ​ 그런데 2배는 80에서 출발을 한다. ​ 80에 1.222를 곱하면 100이 아니라 97.78이 나온다. ​ ​ 기초자산이 100 → 90 → 100으로 움직이면 손익이 0지만, 2배는 100 → 80 → 97.78이 되면서 2.2% 손실이 나오게 된다. ​ ​ ​ 내려갈때와 올라올때의 비대칭이 2배로 증폭되면서 원금을 갉아먹는게 변동성 끌림이다. ​ ​ ​ ​ ​ 이제 흔들림을 10%에서 20%로 2배 키워보자. ​ 흔들림이 20%(100 → 80 → 100)면, 2배는 100 → 60 → 60×1.5 = 90으로 손실이 10%까지 커진다. ​ ​ 흔들림이 커질수록 손실은 훨씬 빠르게 불어난다. ​ 변동성이 조금만 커져도 끌림이 확 뛰는 이유다. ​ © MeshCube, 출처 ​ ​ 지금까지 어렵게 설명한 유도과정을 잊어도 된다. ​ 2배 레버리지 상품은 변동성 숫자를 제곱하면 1년에 몇%가 녹는지를 간단하게 추정할 수 있다. ​ ​ ​ 코스피200 지수는 변동성이 15% 정도라, 0.15를 제곱하면 0.0225, 즉 1년에 2.25%가 녹는다. ​ 삼성전자는 변동성이 35% 정도라, 0.35를 제곱하면 0.12가 되니, 1년에 12%가 녹는다. ​ SK하이닉스는 변동성이 55%까지 나오니, 0.55를 제곱하면 0.30이 되고, 1년에 30%가 녹는다는 식으로 계산을 할 수 있다. ​ ​ ​ 이제 기본비용에 변동성 끌림을 더해서 우리가 감수해야 하는 총비용을 살펴보자. ​ ​ 삼성전자 2배 ≈ 2%(기본비용) + 12%(변동성끌림) ≈ 연 14% ​ SK하이닉스 2배 ≈ 3.5% + 30% ≈ 연 33% ​ 원금이 엄청나게 빨리 녹는 구조라는 말이다. ​ ​ ​ ​ 숫자가 와닿지 않으면 다시한번 예시를 보자. ​ 위에서 설명한 기초자산이 100 에서 90(-10%)으로 갔다가 다시 100(+11.1%)으로 돌아온 케이스다. ​ 2배는 100에서 80(-20%)으로 갔다가, 80 × 1.222 = 97.78이 되니, 기초자산은 본전인데 2배는 -2.2%다. ​ ​ SK하이닉스처럼 하루 플러스 마이너스 10%가 수시로 일어나는 종목은, 이런 변동을 다섯번 겪으면, 원금이 -10.6%까지 녹는다. ​ 기초자산은 제자리인데, 2배 레버리지는 열흘 남짓에 원금의 10%가 사라지는 것이다. ​ ​ 주가가 일정 범위에서 오르락 내리락 할때, 레버리지 상품이 원금을 심하게 녹이는 구조를 지금까지 설명했다. ​ 다만, 한 방향으로 꾸준히 상승하는 상승장에서는, 복리효과로 2배 ETF의 성과가 2배를 넘어서는 경우도 생긴다. ​ ​ ​ ​ 돈을 버는쪽도 있다. ​ 금융회사들은 총보수 0.29%라는 달달한 수익을 나눠서 가져간다. ​ ​ 도박장과 구조가 같다. ​ 도박장에서 돈을 버는 곳도 베팅을 하는 고객이 아니라, 시설을 대여하고 고객을 관리하는 도박장 그 자체다. ​ © CoolPubilcDomains, 출처 OGQ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ 한줄 코멘트. 장사를 할 때 가장 기본은 원가를 아는 것이다. 임대료, 인건비, 재료비 등 원가를 제대로 파악하고 장사를 시작하는 것이 기본 중의 기본이다. 단일종목 레버리지 ETF는 선물 유지비용과 운용보수 같은 기본 비용에, 일일 재조정에서 발생하는 변동성 끌림까지 더해져 장기 보유 시 가치가 빠르게 감소할 수 있는 구조다. 장기 보유보다는 단기 매매에 적합한 상품이라는 점을 기억할 필요가 있다.