시장 단상 (금리, 유동성, 포지셔닝)

이란 사태 정점 통과 및 진정 국면에서의 주요 매크로 지표 점검 (금리, 유동성, 포지셔닝) ​ ​ 1. 금리 필자가 여전히 유심히 보고 있는 지표는 미국 10년물 실질 금리. 최근 이란발 지정학적 긴장이 완화됨에 따라 실질금리가 2% 선을 하회하기 시작했다는 점에 주목. ​ 이러한 금리 하향 안정화는 시장의 심리적 저항선을 낮추는 효과를 가져옴. 실제로 유가가 배럴당 105달러 수준까지 치솟아도 원/달러 환율이 1,500원 저항선을 다시 돌파하기 어려운 모습을 보여주고 있음. 즉, 에너지 가격 상승 압력보다 금리 하락에 따른 달러 강세 완화 동력이 더 우세한 국면. 출처: 블룸버그 미국 10년물 실질 금리 (좌) vs 실질금리와 달러 지수 (DXY) 비교 필자가 누차 강조했듯이, 미국 정부가 막대한 부채 문제를 보다 수월하게 해결하기 위해서는 일정 수준의 인플레이션을 용인 하는 전략이 필요하다. ​ 이와 함께 금융 억압(Financial Repression)을 통해 명목 금리를 인위적으로 낮게 유지하면, 실질 금리는 마이너스 영역 으로 진입하게 된다. ​ 이는 부채의 실질 가치를 희석시켜 상환 부담을 낮추는 효과를 가져오지만, 동시에 달러 약세를 유발하며 자산 가격의 버블을 촉발하는 강력한 촉매제로 작용하게 될 것이다. ​ 출처: 블룸버그 코로나 버블 이후 실질 금리는 1.5% 하단에 막혀있다 ​ 글로벌 금리 시장은 지정학적 에스컬레이션의 정점을 반영하며 각국 중앙은행의 향후 행보를 가격에 반영하고 있다. 2026년 12월 선물 가격 기준으로 시장은 다음과 같이 예측하고 있다. 미국: 1회의 금리 인하 기대 사라지고, 현재는 동결의 가능성 반영 유럽: 기존 4회 인상에서 2.5회 또는 3회 인상으로 조정 ​ 필자는 여전히 미국의 39조 달러에 달하는 부채 구조는 그 자체로 강력한 구조적 매크로 변수라고 생각한다. 만약 미국이 금리 하향 안정화에 실패한다면, 글로벌 통화 가치 방어 및 인플레이션 억제를 위해 타국들이 선제적인 금리 인상에 나설 수밖에 없는 환경이 조성될 것으로 보인다. ​ 6개월 미만의 일시적인 인플레이션 충격에 직면했을 때, 미국의 통화 정책 지도자들이 금리 인상으로 대응한 적은 단 한 번도 없었다. 그리고 한국은 이제 금리를 올려도 된다고 생각한다. (필자 2026년 매크로 3대 축 글 참고) ​ ​ 2. 유동성 미국 유동성이 수축되는 구간에 진입하고 있다. 4월 15일 세금 마감일이 이틀 앞으로 다가옴에 따라, 민간 은행 계좌의 자금이 세금 납부를 통해 재무부 일반계좌(TGA)로 이동한다. TGA는 연준 대차대조표의 부채 항목이다. 다른 조건이 동일할 때 TGA가 증가하면, 이를 상쇄하기 위해 다른 부채 항목인 은행 지급준비금(Bank Reserves)이 감소하고 이는 시스템 유동성의 직접적인 고갈을 의미한다. ​ 출처: 블룸버그 최근 미국 재무부 일반계좌(TGA) 잔고의 감소는 시중 은행의 지급준비금 증가로 이어지며 글로벌 유동성 환경에 우호적인 하방 지지력을 제공 출처: 블룸버그 글로벌 유동성 지표 4월 세수 확보에 따른 TGA 급증은 미국 내부의 국지적인 '자금 조달(plumbing)' 이슈에 가깝다. 이는 은행 지급준비금을 직접적으로 압박하여 레포(Repo) 시장이나 SOFR 금리에 일시적 마찰을 일으킬 수 있으나 , 전면적인 지정학적 충돌과 같은 극단적인 변수가 발생하지 않는 한 글로벌 통화 팽창의 구조적 흐름을 되돌리기는 어려울 것으로 보인다. ​ 글로벌 유동성 차트와 맞물려 고려해야 할 변수는 연준의 최근 행보이다. 연준은 4월의 유동성 고갈을 대비해 2025년 말 SOMA(공개시장조작계정) 자산 감축을 종료하고 지급준비금 관리 매입(RMP)을 시작했다. 2026년 1분기 내내 RMP를 통해 유동성을 주입함으로써, 연준은 TGA 급증을 흡수할 수 있는 충분한 '지급준비금 완충 지대'를 구축해 두었다고 판단된다. ​ ​ 3. 포지셔닝 3월의 급격한 디그로싱(De-grossing)은 시스템/매크로 시장참여자들과 미국 헤지펀드들이 주도했다. 연초 이후 미국 시장의 지지부진한 수익률로 인해 충분한 성과 버퍼를 확보하지 못한 상황에서 이란 사태라는 지정학적 충격을 직면했기 때문이다. 실제로 3월 한때 미국 헤지펀드들은 평균 -4%의 수익률을 기록하며 시장 변동성을 증폭시키는 기폭제 역할을 했다. ​ 하지만 4월 들어 상황은 급격히 반전되었다. 미국 롱숏(L/S) 펀드의 평균 수익률은 연초 대비 +1%로 턴어라운드에 성공했으며, 특히 지난 수요일은 일간 수익률 +1.9%를 기록하며 최근 1년 중 가장 우수한 성과를 거둔 상위 5거래일 중 하루로 기록되었다. ​ 결국 투자 주체들이 자신감을 회복했다는 뜻으로, 이제는 유동성 공급과 함께 공격적인 위험자산 재진입을 실현할 수 있는 국면에 들어섰다는 의미다. ​ 모간스탠리에 의하면, 추가적인 갈등이 없다면 향후 1~2개월의 상방 동력은 매크로 체계적 전략(Systematic Strategies)의 대규모 매입에 의해 주도될 수 있다고 한다. 현재 레버리지가 28번째 백분위에 불과한 CTA, 변동성 타겟 펀드, 리스크 패리티 펀드들은 다음 주에 약 50억~100억 달러, 다음 달까지는 약 1,000억 달러를 매수할 것으로 보인다고 한다. 이는 연초 이후 매도한 약 3,000억 달러 중 일부를 되돌리는 과정. ​ 아시아 시장 역시 표면적인 체감도는 낮을지라도, 장기 투자자들의 순매입세 가 뚜렷하게 관측되기 시작했다. ​ ​ 4. 전반적인 시장 관점 상충하는 뉴스 흐름 속에서 정보 전쟁은 무의미해졌으며, 시장은 더 이상 인위적인 긴장 완화 발표를 신뢰하지 않는다. 이제는 말보다 실질적인 행동이 시장을 움직이는 단계로 접어든 것 같다. ​ 해협이 다시 개방되더라도 주요 시설의 손상으로 인해 글로벌 원자재 가격에는 이미 상당한 프리미엄이 붙은 상태이다. 해협의 부분적 폐쇄가 지속될 경우, 가격은 분쟁 이전보다 높은 수준에서 유지될 전망이다. ​ 경제 성장은 타격을 입을 것이나, 전쟁 지출에 따른 재정 그리고 이미 진행되고 있는 글로벌 재정 정책이 이를 상쇄하면서 인플레이션만이 유일한 우려 사항으로 남게 될 가능성이 크다고 본다. (물론 미국은 CPI 구조상 3-4%에 억제 될것으로 보이며 한국은 공공요금 통제 및 가계부채 비중이 높아 지표상 급등 억제될 것으로 보임) ​ 위험 자산(주식 등)은 지정학적 불확실성을 뚫고 에스컬레이션의 정점을 확인하며 반등할 준비를 하고 있는 것으로 보여진다. ​ 출처: KK Kontemporaries 26년 4월 13일 ​ ​ 이 블로그 게시물은 정보 제공을 목적으로 작성되었습니다. 이 블로그 게시물에 포함된 정보는 법률, 세금 또는 투자에 관한 조언이 아닙니다. 이 블로그는 어떠한 투자도 지지하거나 추천하지 않으며, 이 글에 포함된 정보를 기반으로 한 직접적 또는 간접적인 행동 또는 무행동에 관련된 결과에 대해 어떠한 책임도 지지 않습니다. ​ #매크로 #금리 #유동성 #주식투자 #투자전략