조선·중공업조선에 AI가 붙기 시작

HD현대중공업, 美 데이터센터에 발전용 엔진 공급…6271억원 규모 HD현대중공업, 美 데이터센터에 발전용 엔진 공급…6271억원 규모 HD현대중공업이 급성장하고 있는 미국 데이터센터 전력 인프라 시장을 본격적으로 공략하고 나섰다. HD현대중공업은 최근 미국 에너지 인프라 개발 기업인 에이페리온 에너지 그룹(AEG)과 20MW급 ‘힘센엔진’ 기반 발 n.news.naver.com ​ HD현대중공업 미국 데이터센터에 발전용 엔진 공급 6200억 ​ 조선 → 전력 → AI인프라로 확장되는 조선엔진의 깜짝 놀랄만한 소식 ​ • HD HHI는 방산(해군함)·LNG 운반선·AIDC 엔진이라는 세 가지 구조적 내러티브가 단일 종목에 집중되는 유일한 국내 플레이어임 금일 CLSA는 위와같이 평가하면서 밸류에이션을 아래와 같이 계산 • HD HHI: 2027CL 백로그에 EV/백로그 1.2x 적용, 지분가치 ₩103조 → TP ₩982,000 • AIDC 엔진 가치(₩15~16조)는 별도 SOTP 미적용, 멀티플 상향으로 반영 ​ AIDC 엔진 가치를 SOTP로 합산한게 아니라 멀티플 자체를 올려버렸음 ​ ​ ​ ​ 삼성중공업 플로팅 데이터센터 ​ 원래부터 삼중은 FLNG + 해양플랜트에서 검증된 플레이어 ​ 해상에서의 전력 생산/처리, 극한 환경에서의 안정성, 대형 모듈화 설계 운영 경험을 모두 갖추고 있는데 여기에 플로팅 데이터센터를 올리면서 용도가 확장되는 상황 ​ 삼성그룹은 삼성전자, 삼성SDS, 삼성중공업을 통해서 하드웨어, 인프라, 운영까지 모두 내재화가 가능하다 ​ ​ ​ 새로운 스토리 ​ 조선섹터는 29~30년 도크 수주를 받고있는 상황이라 실적이 확실한데다가 ​ (1) 톤마일 증가 (2) LNG, 에너지 인프라 투자 확대 (3 )미국 황금함대 해군 증강 ​ 위 아이디어에 만으로도 매력적인 섹터인데, 여기에 AI 내러티브까지 붙었으니 기존 실적사이클 + 에너지 인프라 + AI 내러티브가 동시에 가능한 구간이 되었다. ​ 업황도 좋고, 자금이 들어올 수 밖에 없는 상황이 된것 아닌가 생각된다. ​ ​ ​ 출처 : 서화백의 그림놀이 ​ 📅 2026년 4월 23일 / Dong Cheol Shin 🏢 한국 조선 산업 보고서 (CLSA) 📝 Defence, energy. . .and now AI 🎯 HD HHI·HD KSOE 목표주가 동반 상향, 방산·LNG·AI 3중 내러티브 수혜 최선호주 • HD HHI (329180 KS, HC O-PF), HD KSOE (009540 KS, O-PF) ───── ✦ ───── 🔍 투자의견 및 목표주가 • HD HHI: HC O-PF 유지 / TP ₩830,000 → ₩982,000 (상승여력 +54.2%) • HD KSOE: O-PF 유지 / TP ₩610,000 → ₩684,000 (상승여력 +47.9%) • HD HHI 목표 EV/백로그 멀티플 1.0x → 1.2x 상향, AI 내러티브 반영 • HD KSOE는 SOTP 방식에서 HD HHI 지분가치 증가분을 연동 반영 ───── ✦ ───── 💡 핵심 투자 논거 • HD HHI는 방산(해군함)·LNG 운반선·AIDC 엔진이라는 세 가지 구조적 내러티브가 단일 종목에 집중되는 유일한 국내 플레이어임 • Aperion Energy와 ₩627bn(684MW) 규모 4행정 HiMSEN 엔진 공급 계약 수주, 선박용(US$400~500/kW) 대비 높은 US$621/kW 단가로 마진 우위 입증됨 • 가스터빈 대비 납기(2.5년 vs 5년)와 비용 모두 유리하여 AIDC 전력 수요의 현실적 대안으로 부상 중임 • AIDC 엔진 영업이익률은 선박용(~35%) 대비 높은 40~45% 수준으로 추정됨 • 한국 조선 업황이 단기 사이클에서 구조적 성장으로 전환 중, 마진 프로파일도 과거 한 자릿수에서 20~30%대로 업그레이드 기대됨 ───── ✦ ───── 🔬 컨센서스 대비 시각 차이 • 시장은 4행정 엔진의 AIDC 적용 가치를 밸류에이션에 충분히 반영하지 못하고 있다고 판단함 • CLSA는 HD 현대일렉트릭 2027년 멀티플에 20% 할인을 적용하여 AIDC 엔진 사업에만 ₩15~16조의 추가 가치를 산출, 이것이 핵심 상방 요인임 ───── ✦ ───── 📊 실적 및 향후 전망 • 2026CL HD HHI 엔진 매출 ₩4.3조·영업이익 ₩1조 수준 예상 • AIDC 엔진 매출은 계약분 기준 2028년부터 ₩201bn으로 시작, 2029년 4행정 캐파 2.2GW 증설 가정 시 매출 ₩2조·영업이익 ₩1조 추가 기여 가능 • 핵심 변수는 증설 결정 여부이며, HD 현대그룹은 발전기·엔진·서비스를 패키징한 통합 AIDC 솔루션으로 접근 중임 • 주요 촉매: 미국 LNG 터미널 추가 가동, 미 해군 함정 계약, 중국 수주의 한국 이전 ───── ✦ ───── 💎 밸류에이션 근거 • HD HHI: 2027CL 백로그에 EV/백로그 1.2x 적용, 지분가치 ₩103조 → TP ₩982,000 • AIDC 엔진 가치(₩15~16조)는 별도 SOTP 미적용, 멀티플 상향으로 반영 • HD KSOE: SOTP 방식, HD HHI 65% 지분에 50% NAV 할인 → 기여 ₩439,000/주 ───── ✦ ───── ⚠️ 주요 리스크 • 미 해군 함정 입법화 지연 또는 실제 수주 규모 기대치 하회 • 미국 LNG 터미널 과잉 개방에 따른 공급과잉·LNGC 수요 급감 • HD HSHI IPO 시 HD KSOE NAV 할인 확대 가능성 ​ ​ ​ ​ ​