시장생각 (26.04.05) : 낙관? 비관?

https://blog.naver.com/kimcharger/224216286455 좌초자산 프리미엄의 시대가 올 것 같다. 전쟁과 AI가 만든 좌초자산 프리미엄의 시대 2022~2023년 시장에서 유행했던 말이 있다. 좌초자산 숏, 소... blog.naver.com ​ 위 글을 쓰고 3주가 지났다. 지금 시장에서 중요한 건 낙관이냐 비관이냐가 아니다. 중요한 것은 어디로 돈이 가고 있고, 어디에 포지션을 두는 것이 실제 수익으로 연결되는가이다. ​ 만약 이 흐름이 단순한 유가 상승만을 아이디어로 한 트레이드였다면, 지금처럼 에너지, 신재생, LNG 섹터가 이렇게 오래, 그리고 넓게 강할 수는 없었을 것이라고 생각한다. ​ 단기적인 유가 급등은 이벤트성 순환매로 끝나기 쉽다. 그런데 지금은 전쟁, 공급망 재편, 전력 수요 증가, 자원 무기화가 동시에 겹치면서 고유가가 장기간 지속될 가능성이 커졌고, 때문에 에너지를 단순한 원자재나 비용이 아니라 안보와 산업 경쟁력으로 밸류하기 시작했다고 생각한다. ​ 나는 앞으로도 에너지 자립 능력이 국가와 산업의 경쟁력을 결정하는 중요한 기준이 될 것이라고 본다. 에너지를 안정적으로 확보할 수 있는 나라와 기업이 생산, 수출, 투자, 데이터센터, 제조업 전반에서 우위를 가질 수밖에 없기 때문이다. ​ 그리고 그 과정에서 전력, 인프라, 중간재, 설비 같은 실물자산의 가치가 다시 평가받을 것이라고 계속 생각하고 있다. 과거에는 구경제로 묶여 저평가되던 영역들이, 지금은 오히려 현실적인 병목과 공급 부족을 해결해주는 자산으로 재평가받는 흐름이기 때문이다. ​ 실제로 미국에서 테크가 반등하는 구간에서도 한국 시장은 테크보다 에너지와 신재생에 더 강하게 반응했다. 나는 이것을 단순한 테마 순환으로 보지 않는다. 변곡 이후 시장이 어떤 섹터를 더 중요하게 선택했는지를 보여주는 신호라고 이해하고 있다. ​ 말은 언제든 바뀔 수 있지만, 돈의 흐름은 훨씬 정직하다. 결국 시장은 가장 설득력 있는 내러티브와 현실적인 이익에 먼저 반응하기 때문이다. 그런 점에서 가격은 생각보다 많은 것을 말해준다. ​ 신재생도 더 이상 이상적인 미래 산업으로만 볼 수 없다고 생각한다. 전쟁 이후의 세계에서는 에너지 안보와 자립이 핵심 과제가 되었고, 그런 의미에서 신재생은 점점 더 현실적인 에너지 체계의 일부가 될 가능성이 높다. ​ 그리고 그것이 실제 시스템으로 작동하려면 ESS와 전력 인프라가 반드시 따라붙어야 한다. 발전원만 늘어난다고 해결되는 것이 아니라, 저장하고 보내고 안정화하는 체계까지 함께 구축되어야 하기 때문이다. ​ 배터리 섹터 역시 그동안은 'ESS는 좋은데 본업이 약하다'는 의심을 받아왔지만, 지금은 전쟁과 고유가, 전력 수요 증가가 오히려 본업 개선의 트리거가 될 수 있는 환경으로 바뀌었다고 생각한다. 즉, 보조적인 수요가 아니라 구조적인 수요가 붙기 시작한 것이다. ​ 고유가가 유지되면 산업 전반의 비용은 올라갈 수밖에 없고, 이는 다시 물가를 자극한다. 그렇게 되면 시장은 자연스럽게 금리와 경기 변화에 민감한 자산보다, 비용 상승을 가격에 전가할 수 있거나 구조적으로 수혜를 받을 수 있는 쪽을 더 선호하게 된다. 그래서 이런 구간에서는 단순히 성장 기대감만 있는 자산보다, B2B·G2B·산업재처럼 실수요와 정책, 인프라 투자와 관련된 영역이 더 유리하다고 본다. ​ 결국 비용이 올라가는 환경에서는 좋은 회사보다 가격 전가력이 있는 회사, 혹은 필수적인 역할을 하는 산업이 더 강해질 가능성이 높다. ​ 누군가는 이런 시각을 비관론이라고 부를 수도 있다. 그런데 나는 세상을 비관하려는 것이 아니다. 시장이 실제로 돈을 주는 방향을 따라가고 있을 뿐이다. 낙관과 비관은 의견이지만, 수익은 결과이기 때문이다.